מנועים ודלק - הלב הפועם של תעשיית החלל / איל בן-זאב

היסטוריה

בעשורים הראשונים של עידן החלל, משגרים לא פותחו כמוצר מסחרי אלא כנגזרת של טילים בליסטיים צבאיים. המשגרים האמריקאיים הראשונים (Atlas, Titan, Delta) והרוסיים (R-7, שממנו נגזר הסויוז שטס עד היום) היו טילים גרעיניים שהוסבו לשיגור לוויינים. המדינה מימנה הכול, הקבלנים עבדו במודל "עלות פלוס רווח מובטח", ולאף אחד לא היה תמריץ להוזיל - מנוע רקטי נחשב לפרויקט לאומי, לא למוצר.

מה זה בכלל?

מנוע רקטי הוא הרכיב היקר, המורכב והקריטי ביותר בכל משגר. הוא שורף דלק בקצב אדיר - עשרות טונות בדקות ספורות, כדי לייצר את הדחף שמרים חללית מכדור הארץ. פיתוח מנוע חדש אורך שנים ועולה מאות מיליוני דולרים, ולכן מי שמחזיק במנוע אמין ומוכח מחזיק למעשה בחסם הכניסה הגדול ביותר של התעשייה. לצד מנועי השיגור הגדולים קיים שוק שני וצומח: מנועים חשמליים קטנים (הנעה יונית) שמותקנים על לוויינים ומאפשרים להם לתמרן במסלול לאורך שנים תוך צריכת "דלק" זעומה.

איך עובד המודל העסקי?

לפני שהקים את SpaceX, אילון מאסק בכלל לא התכוון לבנות טילים - הוא רצה לשגר חממה קטנה למאדים כפרויקט תדמיתי. הוא נסע פעמיים למוסקבה כדי לקנות טילים בליסטיים משומשים. לפי הגרסאות המקובלות של הסיפור, הרוסים לא התייחסו אליו ברצינות, והמחיר טיפס בכל פגישה עד כ-8 מיליון דולר לטיל אחד. בטיסה חזרה מאסק פתח גיליון אלקטרוני וחישב את עלות חומרי הגלם של משגר  (מתכות, דלק, אלקטרוניקה) וגילה שבמקום לקנות, עדיף לבנות ולייצר כמה שיותר רכיבים בתוך החברה ובראשם המנוע. כך נולדה SpaceX ב-2002, ומנוע ה- Merlin  שפותח בבית הוא שאפשר את מחירי השיגור הנמוכים ששינו את התעשייה.

בתעשייה קיימות שתי גישות. הראשונה - אינטגרציה אנכית: חברות כמו SpaceX ו Rocket Lab מפתחות ומייצרות את המנועים בעצמן. זה יקר בהתחלה, אבל מוזיל דרמטית את עלות השיגור בטווח הארוך ומעניק שליטה מלאה בקצב הייצור. הגישה השנייה - ספק מנועים עצמאי: חברות כמו Aerojet Rocketdyne (כיום חטיבה בתוך L3Harris) או Blue Origin, שמוכרת את מנוע BE-4 לחברת ULA, מייצרות מנועים עבור אחרים. ההבדל מהותי: ספק מנועים נהנה מחוזים ארוכי טווח ויציבים (לרוב ממשלתיים), בעוד חברה אנכית ממנפת את המנוע ליתרון תחרותי בשוק השיגורים כולו.

המהפכה הכפולה: שימוש חוזר ומתאן

שני שינויים טכנולוגיים מעצבים את הכלכלה של התחום. הראשון הוא שימוש חוזר - משגר שטס עשרות פעמים במקום פעם אחת, מחלק את עלותו על פני עשרות שיגורים, וזה הבסיס לירידה החדה במחיר לק"ג למסלול בעשור האחרון. רבים סבורים שחברת SpacxeX היא החלוצה בתחום, אך במציאות חברת Blue Origin של ג'ף בזוס הנחיתה משגר בפעם הראשונה בנובמבר 2015, חודש לפני SpaceX. השינוי השני הוא המעבר מדלקים מוצקים (טילים ממשלתיים בליסטים בין יבשתיים - מרגע שהדלק  מוצת, אי אפשר לעצור אותו) לדלקים נוזליים וספציפית לדלק מתאן: הוא זול, נקי יותר (פחות פיח שמכלה את המנוע), ואידיאלי לשימוש חוזר. ניתן להתחיל ולהפסיק את הזרימה של הדלק, מה שנותן שליטה טובה יותר במשגר. מנוע ה-Raptor של SpaceX ומנוע Archimedes של Rocket Lab, שניהם מבוססי מתאן - הם חוד החנית של הדור החדש, וגם סין משקיעה מיליארדים במרוץ הזה עם מנוע Lanyan של LandSpace.

למה זה חשוב?

המונע הוא צוואר הבקבוק של כל התעשייה : עיכוב במנוע מעכב את הטיל כולו , את הלוויינים שממתינים לשיגור ואת ההכנסות בהתאם . כש-Rocket Lab  מדווחת על התקדמות במבחני מנוע Archimedes , השוק מגיב כי המנוע הוא התנאי להשקת משגר ה- Neutron שעליו בנוי סיפור הצמיחה של החברה . גם בישראל יש נגיעה לתחום : רפאל והתעשייה האווירית מפתחות מנועים רקטיים למשגר "שביט" ולמערכות ביטחוניות , והסטארט-אפ הישראלי Moonshot Space  מפתח טכנולוגיית שיגור שונה לגמרי – קינטית – אלקטרומגנטית חדשנית המבוססת על חשמל במקום דלק כימי , עבור שיגור ציוד , מים ודלק .

אירועי השבוע בחלל

ספקית Redwire מציגה רבעון שיא ומהפך ברווחיות

ספקית תשתיות ורכיבים לחלל Redwire, דיווחה על הכנסות שיא של 117.1 מיליון דולר ברבעון השני - מעל תחזית האנליסטים. הרווח הגולמי טיפס ל-27.8% לעומת שיעור שלילי של 30.9% לפני שנה. צבר ההזמנות הגיע ל- 542.1 מיליון דולר והחברה אישרה את תחזית ההכנסות השנתית של 450-500 מיליון דולר. Redwire היא דוגמה לחברת "מכירת אתים בבהלת זהב" - היא מרוויחה מכל שיגור, לא משנה של מי.

קישור לידיעה 

לוויני הענק  ViaSat-3 נכנסים לשירות

חברת ViaSat הודיעה כי הלוויין השני בסדרת ViaSat-3 השלים את פריסתו ואת מבחני המסלול, וייכנס לשירות עד ספטמבר 2026; הלוויין השלישי צפוי להתחיל לפעול מעל אסיה באותה תקופה. מדובר בתוכנית שסבלה מעיכובים ותקלות יקרות, וכניסת הלוויינים לשירות אמורה להגדיל משמעותית את קיבולת האינטרנט הלוויני של החברה מול התחרות מ-Starlink. בנוסף, החברה הדגישה זכייה בחוזה של חיל החלל האמריקאי לאספקת לוויין תקשורת צבאי מוגן.

 קישור לידיעה 

חברת AST SpaceMobile מרחיבה בדיקות רשת ברחבי אירופה 

חברת AST SpaceMobile, המפתחת רשת סלולרית ישירה-ללוויין שמתחברת לטלפונים רגילים, הודיעה על האצת בדיקות אינטגרציה עם מפעילות סלולר בבריטניה, אירלנד, צרפת, גרמניה, ספרד, רומניה, צ'כיה ואוקראינה, בשיתוף שותפות כמו Vodafone, Orange, Telefonica ו-Deutsche Telekom. החברה עדיין מקדימה הכנסות משמעותיות, כך שמדובר בהשקעת צמיחה ספקולטיבית - אך רוחב השותפויות עם ענקיות התקשורת מעניק אמינות לחזון העסקי.

קישור לידיעה 

חברת SpaceX עוברת את מבחן הדוח הראשון והנעילה בהצלחה

בדוח הרווחים הראשון שלה כחברה ציבורית דיווחה SpaceX על הכנסות של 7.81 מיליארד דולר ברבעון - 14.6% מעל התחזיות, עם זינוק של 247% בהכנסות מתחום ה-AI ומספר מנויי Starlink שהוכפל ל-12 מיליון. בהמשך השבוע פקעה תקופת נעילת המניות (Lockup) של משקיעים מוקדמים.

קישור לידיעה

איל בן-זאב, , MBA M.Sc. יזם ומומחה חלל

בברכה,

צוות אקהאוס קפיטל,

‏‏אקהאוס קפיטל - כלכלת חלל 11.08.26.pdf

הורידו את PDF • 403KB

גילוי נאות: האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. אין לראות במסמך זה ובמידע ו/או הניתוח הכלולים בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. האמור בסקירה זו משקף את דעותיהם והערכותיהם של עורכי הסקירה ואינו משקף בהכרח את עמדתה הרשמית של אקהאוס קפיטל בע"מ. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שנאסף ונערך על ידי עורכי הסקירה ומידע הנובע ממקורות אחרים, הנחזה כמידע מהימן, וזאת, מבלי שעורכי הסקירה ו/או החברה ביצעו בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנותו. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהם למהימנות ולנכונות המידע האמור. האמור לעיל אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר. הדעות והתחזיות האמורות לעיל, עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. לפיכך, האמור לעיל אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אקהאוס קפיטל בע"מ , וכך בעלי מניותיה , מנהליה ועובדיה, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם מהסתמכות על האמור לעיל, אם ייגרמו. אין באמור כדי להוות התחייבות לתשואה עודפת ואין בתשואות העבר בכדי להבטיח תשואה דומה בעתיד. אין באמור כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אקהאוס קפיטל בע"מ עוסקת בניהול תיקים ובשיווק השקעות, ולא בייעוץ השקעות. אקהאוס קפיטל בע"מ הינה מנהל השקעות חיצוני לקרן הנאמנות שבניהול מנהל הקרן איילון קרנות נאמנות בע"מ ובעלת זיקה לקרנות הנאמנות להן משמשת כמנהל השקעות חיצוני. אין באמור משום הצעה לרכישת יחידות בקרנות הנאמנות כאמור, רכישה ע"פ תשקיף/דיווחים מיוחדים שבתוקף. אין לראות באמור התחייבות לתשואה עודפת ואין בתשואות העבר בכדי להבטיח תשואה דומה בעתיד.  * אין בביצועי העבר כדי להבטיח ביצועים דומים בעתיד.