מפולת 1987 / אלון אקהאוס
כמשקיעים, אנחנו שואלים את עצמנו לא פעם איך נגיב אם השוק ייכנס לתקופה ממושכת של ירידות. אבל מפולת חדה מציבה אתגר אחר: איך נקבל החלטות כשהמחירים צונחים בתוך שעות? לימוד ההיסטוריה אינו מאפשר לחזות את המשבר הבא, אך הוא יכול לסייע לנו להבין את טווח התרחישים ולהתכונן אליהם. לצד תוכנית השקעה שמותאמת לצרכים שלנו, הוא עשוי לעזור לנו להימנע מהחלטות שנובעות מלחץ רגעי.
המפולת של 1987 מדגימה איך שנה שהסתיימה בעלייה קלה יכולה לכלול הפסד של יותר משליש מהשיא. ב־19 באוקטובר, יום שני השחור, הדאו ג׳ונס צנח ב־22.6% ביום אחד. למרות זאת, הדאו ומדד S&P 500 סיימו את השנה בתשואה חיובית; החזרה לשיאים שלפני המפולת הגיעה רק בקיץ 1989.
מה הביא למפולת
לא היה גורם יחיד מוסכם, אלא שילוב של תמחור גבוה, חששות כלכליים ומנגנוני מסחר שהעצימו את המכירות. מחירי המניות עלו מהר יותר מרווחי החברות, והמכפילים קפצו. עליית הריביות, גירעון מסחרי אמריקאי גבוה מהצפוי וחולשת הדולר הגבירו חששות מאינפלציה ומהידוק מוניטרי. הצעה לצמצם הטבות מס למימון רכישות חברות פגעה גם בציפיות לעסקאות השתלטות. מוסדיים השתמשו באסטרטגיות שנועדו לצמצם חשיפה כשהשוק יורד, בין השאר באמצעות מכירת חוזים עתידיים. הירידות הפעילו מכירות נוספות, שהעמיקו אותן והפעילו סבב מכירות נוסף. עומס פקודות, עיכובים בביצוע ובדיווח ודרישות להשלמת ביטחונות הקשו על השוק לקלוט את המכירות. כך ירידת מחירים הפכה גם למשבר בתפקוד המסחר.
מה סייע להתאוששות
הפד הודיע כבר למחרת המפולת על נכונותו לספק נזילות, ועודד את הבנקים להמשיך להעמיד אשראי. בניגוד למשברים אחרים, המפולת לא לוותה מיד במיתון או במשבר בנקאי.
הירידות והתוצאה השנתית
הנתונים בטבלה מציגים שינוי במדדי המחיר, ללא דיבידנדים. התשואה השנתית נמדדת מסגירת 1986 לסגירת 1987. נאסד״ק כאן הוא המדד המשולב ולא נאסד״ק 100.
מדד | 19.10.87 | 1987 |
דאו ג׳ונס | -22.61% | 2.26% |
S&P 500 | -20.47% | 2.03% |
נאסד״ק | -11.35% | -5.26% |
הירידה מהשיא הייתה גדולה בהרבה מהירידה היומית. הדאו ירד בכ־36.1%, משיא סגירה של 2,722.42 ב־25 באוגוסט לשפל של 1,738.74 ביום המפולת. מדד S&P 500 ירד בכ־33.5%, מ־336.77 ב־25 באוגוסט ל־223.92 ב־4 בדצמבר, כלומר, שפל הסגירה שלו הגיע יותר מחודש לאחר יום שני השחור.
התוצאה השנתית החיובית התאפשרה בזכות העליות החדות שקדמו למפולת וההתאוששות החלקית אחריה. במדד S&P 500, התשואה ב־1987 כולל השקעה מחדש של דיבידנדים הייתה כ־5.25%, לעומת 2.03% במדד המחיר. זו תוצאה שונה מאוד מחווייתו של מי שנכנס בשיא אוגוסט.
כמה זמן לקח לחזור לשיא הקודם
ההגדרה כאן היא חזרה לשיא סגירה במדד המחיר, בדולרים נומינליים, ללא דיבידנדים וללא התאמה לאינפלציה.
מדד | החזרה לשיא | זמן מיום המפולת |
S&P 500 | 26.7.89 | כ־21 חודשים |
נאסד״ק | 3.8.89 | כ־21.5 חודשים |
דאו ג׳ונס | 24.8.89 | כ־22 חודשים |
למשקיע שקנה בשיא של קיץ 1987, תקופת ההמתנה הייתה כמעט שנתיים. יש להבחין בין חזרה לרמה של ערב יום המפולת לבין חזרה לשיא שקדם לה: השוק כבר ירד משמעותית בין אוגוסט לאוקטובר. גם חשבון ההתאוששות אינו סימטרי: אחרי ירידה של 33.5% נדרשת עלייה של כ־50.4% כדי לחזור לנקודת ההתחלה.
המשמעות להשקעה לטווח ארוך
הלקח למשקיעים הוא שהשקעה בשוק המניות צריכה להיבנות לטווח ארוך, על בסיס אפיון צרכים ברור: מטרות ההשקעה, מועד השימוש בכסף, צורכי הנזילות והיכולת הכלכלית והרגשית לספוג הפסדים. התאמת רמת הסיכון ופיזור ההשקעות לצרכים האלה מסייעים להתמיד בתוכנית גם כשהשוק חווה תנודתיות חריפה בטווח הקצר. כסף שצפוי להידרש בטווח הקצר מחייב התייחסות נפרדת בתכנון התיק.
מפולת 1987 ממחישה זאת היטב: למרות עוצמת הירידות, המדדים האמריקאיים המרכזיים חזרו לשיאיהם הקודמים בתוך כשנתיים — פרק זמן קצר יחסית לאופק השקעה ארוך. מי שנותר מושקע בתיק שעקב אחר המדדים השתתף בהתאוששות. עם זאת, אין לבלבל בין התאוששות המדד לבין תשואתו של משקיע מסוים: מועד הרכישה, הרכב התיק, הפקדות ומשיכות, עלויות, מיסוי ושערי מטבע משפיעים על התוצאה האישית.
ההתאוששות לא הייתה מובטחת בזמן אמת, ואין להסיק שכל מפולת תסתיים באותה מהירות או שכל מניה תתאושש יחד עם המדד. הבסיס להתמדה הוא תוכנית השקעה שמתאימה למשקיע ומאפשרת לו להימנע ממכירה מתוך לחץ או צורך מיידי בכסף. תשואה שנתית לבדה אינה מתארת את הסיכון בדרך; נזילות ומינוף משפיעים על היכולת להישאר מושקעים לאורך ההתאוששות.
ברגשי כבוד,
אלון אקהאוס
הסקירה נכתבה על ידי אקהאוס קפיטל, בעלת רישיון לניהול תיקים מספר 821 מטעם רשות ניירות ערך. האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ואינו מהווה תחליף לייעוץ כאמור. לחברה ו/או ללקוחותיה עשויה להיות החזקה בניירות הערך המוזכרים. אין באמור התחייבות לתשואה, וביצועי העבר אינם מעידים על ביצועי העתיד.
גילוי נאות: האמור לעיל הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. אין לראות במסמך זה ובמידע ו/או הניתוח הכלולים בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. האמור בסקירה זו משקף את דעותיהם והערכותיהם של עורכי הסקירה ואינו משקף בהכרח את עמדתה הרשמית של אקהאוס קפיטל בע"מ. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שנאסף ונערך על ידי עורכי הסקירה ומידע הנובע ממקורות אחרים, הנחזה כמידע מהימן, וזאת, מבלי שעורכי הסקירה ו/או החברה ביצעו בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנותו. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהם למהימנות ולנכונות המידע האמור. האמור לעיל אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר. הדעות והתחזיות האמורות לעיל, עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. לפיכך, האמור לעיל אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אקהאוס קפיטל בע"מ, וכך בעלי מניותיה, מנהליה ועובדיה, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם מהסתמכות על האמור לעיל, אם ייגרמו. אין באמור כדי להוות התחייבות לתשואה עודפת ואין בתשואות העבר בכדי להבטיח תשואה דומה בעתיד. אין באמור כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אקהאוס קפיטל בע"מ עוסקת בניהול תיקים ובשיווק השקעות, ולא בייעוץ השקעות. אקהאוס קפיטל בע"מ הינה מנהל השקעות חיצוני לקרן הנאמנות שבניהול מנהל הקרן איילון קרנות נאמנות בע"מ ובעלת זיקה לקרנות הנאמנות להן משמשת כמנהל השקעות חיצוני. אין באמור משום הצעה לרכישת יחידות בקרנות הנאמנות כאמור, רכישה ע"פ תשקיף/דיווחים מיוחדים שבתוקף. אין לראות באמור התחייבות לתשואה עודפת ואין בתשואות העבר בכדי להבטיח תשואה דומה בעתיד.
תגובות